El presidente Javier Milei dijo que el Gobierno bajará el crawling peg al 1% mensual si la inflación continúa desacelerándose. Lo hizo tras conocerse el dato de inflación de octubre que fue de 2,7%.
El mercado ya analiza que pasará con el crawling peg y cómo aprovecharlo.
Esperando un menor crawling peg
Durante el mes de octubre, la tasa de inflación fue del 2,7%, continuando con la desaceleración respecto al 3,5% del mes anterior.
De esta manera, la inflación de octubre fue el registro más bajo en tres años y la tasa interanual se ajustó al 193%, acumulando un 107% en lo que va del año
La inflación se ubicó en línea con lo que marcaban los break even de inflación en el mercado de bonos (2,8%), y se alejó de lo que esperaba el REM (3%).
Luego de haberse publicado la noticia de que la inflación perforaba el 3%, el presidente Javier Milei hizo referencia a lo que, posiblemente, podrá ser la próxima medida del Gobierno.
Milei indicó que si la inflación del último bimestre es similar a la de octubre se bajará el crawling peg al 1% mensual.
Por su parte, el vicepresidente del BCRA Vladimir Werning también agregó ayer que el crawl está dejando de ser un ancla para ser un factor de inercia.
El BCRA ya había bajado la tasa de interés hace dos semanas atrás, llevándola desde el 40% al 35%.
Esto fue un primer indicio de que el equipo económico esta acomodando las cartas para bajar el ritmo de devaluación diaria del tipo de cambio oficial, con la idea de que la inflación pueda encontrar valores inferiores al 2%.
El último registro de inflación mayorista ya se ubica en línea con el crawling peg del 2%, y el último dato de inflación general se ha acercado sustancialmente a dicho ritmo cambiario.
Por lo tanto, para que la inflación perfore el 2%, muy probablemente el ritmo de devaluación tenga que verse reducido, en línea con lo mencionado por Milei.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, ve posible que, ante la merma en la inflación y expectativas inflacionarias a la baja, se reduzca el ritmo cambiario.
“Creemos que, luego de la baja de tasas del BCRA y en un contexto de compresión de la curva tasa fija, podría el Gobierno reducir el crawling peg para mantener el atractivo del carry, destacando que además la calma cambiaria en los dólares alternativos aún persiste”, indicó.
Desde Conosur Inversiones esperan que el BCRA haga un retoque en su política cambiaria.
“Luego de haber fijado la tasa de referencia en 35% anual (TNA), vemos probable que el siguiente paso del BCRA sea reducir el ritmo de devaluación mensual que está actualmente en 2%”, dijeron.
En ese sentido, agregaron que, las razones o “beneficios” que ven detrás de esta medida son la de continuar consolidando el proceso de desinflación, fomentar la liquidación de divisas por parte de los exportadores y alinear expectativas del mercado dando mayor previsibilidad para la toma de decisiones.
Como contracara, advierten que esto podría traer aparejado algunas contras que no se deben perder de vista.
“Se estaría encareciendo la moneda y se perdería competitividad (al menos en lo inmediato), lo que podría acentuarse aún más si el contexto internacional no acompaña”, alertaron.
Crawling peg a la baja: cómo aprovecharlo
La expectativa del mercado está en que el BCRA anuncie un eventual menor ritmo cambiario luego de haber reducido la tasa de interés y que la inflación haya convergido a niveles similares al devaluatorio en el tipo de cambio oficial.
Los comentarios de Milei refuerzan dicha expectativa.
Hoy las tasas de devaluación implícita en Rofex esperadas para noviembre son del 3,1%, bajando al 2,9% en diciembre y ubicándose en 3,3% en enero.
El menor crawling, según el mercado, vendría recién en 2025, donde las implícitas caen a un rango de entre 1,5% y 2,7% entre enero y septiembre del año que viene.
En cuanto al posicionamiento para aprovechar una eventual baja en el ritmo cambiario, desde Conosur Inversiones indicaron que la mejor manera es a partir de la venta de sintéticos.
“La manera de captar este efecto sería comprando DL + venta Rofex (sintético tasa fija) o comprar directamente Lecaps, apostando a la compresión de tasas. Los instrumentos CER y dólar linked seguramente sean los menos beneficiados”, detallaron.
Matías Rossi, portfolio manager de IEB Fondos, agregó que la venta de dólar futuro es la opción más directa, aunque con riesgos.
“La venta de dólar futuro es el mejor trade y el más directo. Hoy las implícitas en Rofex operan a la baja, en niveles de 35% TNA. Esto hace que el spread sea muy chico para que el trade sea exitoso, y por lo tanto, el riesgo sea elevado. Es decir, vemos un costo de oportunidad alto si es que en algún momento se da algún corrimiento cambiario por alguna razón, la cual hoy no es el escenario base, aunque el riesgo siempre existe”, dijo Rossi.
Apreciación cambiaria
Sobre el punto que señalan los analistas de Conosur es importante remarcar que el peso se ha apreciado notablemente desde la devaluación de diciembre hasta la fecha.
La fuerte inflación en los primeros meses de gestión, junto con la permanencia del crawling del 2% ha provocado una pérdida en la competitividad de la economía argentina.
El tipo de cambio real (TCR) continúa su apreciación, habiendo perdido el 97% de la mejora cambiaria del 13 de diciembre y situándose alrededor del 34% por debajo de los niveles históricos.
Los analistas de Don Capital afirmaron que esta tendencia se espera que prosiga en los próximos meses debido al diferencial entre el crawling y la tasa de inflación.
A su vez, indicaron que aunque este diferencial se haya reducido recientemente, es solo cuestión de tiempo para que el ritmo devaluatorio empiece a ajustarse a la baja.
Los analistas de Econviews agregaron que ven posible una merma en el ritmo cambiario hacia adelante.
“Si la prioridad número 1 del Gobierno es liquidar la inflación y dice no estar preocupado por el atraso cambiario, puede venirse una baja en el ritmo del crawling peg”, indicaron.
Los analistas de Don Capital esperan que la inflación siga cayendo, pero allí ponen el foco en el ritmo cambiario, el cual esperan que sea reducido.
“Hacia adelante, consideramos que es posible que continúe la desaceleración en los precios, junto con la desregulación de sectores clave de la economía. El nivel de crawling es el factor crucial que considerar, ya que inicialmente fue un pilar de credibilidad del ancla fiscal, pero recientemente ha perdido parte de ese rol, y la devaluación del 2% podría incluso interpretarse como parte de la inercia inflacionaria”, dijeron.
En esa línea, agregaron que “el mercado la comenzó a ver, con el ritmo devaluatorio, ya que cuando observamos los niveles de pases de los contratos de dólar futuro, hay varios contratos que ya se ubican por debajo de la línea del 2%, en línea con el discurso del Gobierno, que planea reducir el ajuste del crawling según lo proyectado en el Presupuesto 2025”.
